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华西纺服

公司公告2025Q1运营数据：Q1主品牌零卖活水同比中单元数增长，扣头为七到七五折，渠谈库存为约四个月，25Q1索康尼零卖销售达成约40%同比增长。

25Q1主品牌零卖活水同比中单元数增长（1）分渠谈来看，25Q1零卖活水中单元数增长，增速环比拟24Q4高单元数增长有所着落；（2）从打算数据来看， 25Q1库存扣头均保抓健康水平。25Q1公司零卖扣头为7-75折，（24Q4/Q3/Q2/Q1公司零卖扣头分辩为7-7.5折/7.5折/7.5折/7-7.5折）,环等到同比扣头率均保抓默契。25Q1渠谈库存盘活为4个月，同比24Q1的4-4.5个月略有改善；（3）分品牌来看，索康尼和迈乐分辩受益于其在专科跑步具备优胜性能及在户外赛谈具备专科性能，有望保抓较高增长；25Q1索康尼增速约40%，字据公司公告，索康尼针对中国高线城市跑步和社会精英的品牌计策定位，其衣服率占据国表里马拉松赛事前三，阛阓份额亦有所进步，有望通过彭于晏代言东谈主签约、居品鼎新、渠谈升级等，多方面加强品牌实践力度以推动增长。

投资忽视

咱们分析：1）短期来看，鞭策主品牌DTC计策的插足短期内因为冲回销售对功绩有一定负面影响，但利于与破钞者进行更深化和个性化互动、加多品牌忠心度、进步保留率，利于永恒发展；2）改日索康尼将抓续拓宽居品矩阵，进一步拓荒相沿和通勤系类以自傲不同破钞需求、赓续开拓一二线城市高端门店开设，并在收购索康尼和迈乐一齐权益后，索康尼毛利率有望抓续进步，咱们瞻望全年索康尼开店30家傍边；3）出售KP品牌后，减少报表株连、聚焦三大品牌。保管25/26/27年交易收入预测142.86/155.58/172.51亿元；保管25/26/27年归母净利13.74/15.11/16.64亿元，对应25/26/27年 EPS 0.50/0.54/0.60元，2025年4月16日收盘价4.71港元对应25/26/27年PE为9/8/7倍（1港元=0.94元东谈主民币），保管“买入”评级。

风险教唆：开店不足预期；品牌营销不足预期；渠谈库存处理不足预期；系统性风险。

证券分析师：唐爽爽 S1120519090002；

发布日历：2025-04-17；

《特步国外（1368）：Q1主品牌中单元数增长，索康尼超40%》

如需无缺敷陈，请干系对口销售司理

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