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统计局发布2025年3月社零、地产数据：1）社零方面，2025年1-3月社零总和同比+4.6%：产品、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速永别为+18.1%、+21.7%、+3.2%、+6.9%、+7.9%；3月社零合座同比+5.9%，超Wind一致预期（+4.36%）,其中产品、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速永别为+29.5%、+21.5%、+1.1%、+10.6%。2）地产方面，2025年1-3月世界住宅新开工面积、完好意思面积、销售面积、住宅开采投资完成额永别同比-23.9%、-14.7%、-2.0%、-9.0%；3月世界住宅新开工面积、完好意思面积、销售面积、住宅开采投资完成额永别同比-18.6%、-8.1%、-1.2%、-8.8%。

家居：政策合手续发力，看好地产止跌回稳

零卖端：2024年1-3月世界住宅新开工面积、完好意思面积、销售面积、住宅开采投资完成额永别同比-23.9%、-14.7%、-2.0%、-9.0%，增速较2025年1-2月永别+5.0pct、+3.0pct、+1.4pct、+0.2pct。3月国内CPI同比-0.1%(增速环比上月+0.6pct)，环比-0.4%，跟着刺激政策无间落地，期待消耗需求进一步复苏。从住户购房需求来看，3月住户中长贷新增5047亿元，同比多增531亿元，信贷需求合手续回暖，量端3月世界住宅销售面积同比-1.2%，无间柔顺增长；价端3月百城二手房价钱环比跌幅0.59%；受优质改善神情入市带动，新址价钱环比高涨0.17%。政策端政府合手续开释利好信号。本年两会《政府责任诠释》初次将“稳住楼市”写入总体条款，并用较大篇幅部署了房地产政策。3月16日，中办、国办印发《提振消耗专项活动决策》，其中明确了公积金优化看法：“应时裁减住房公积金贷款利率。扩大住房公积金使用鸿沟，因循缴存东谈主在索求公积金支付购房首付款的同期苦求住房公积金个东谈主住房贷款，加大租房索求因循力度，激动活泼奇迹东谈主员缴存试点责任。”多地依然优化公积金贷款政策，瞻望将一定过程上促进购房需求开释。

家居零卖方面，《提振消耗专项活动决策》进一步强调加大消耗品以旧换新因循力度，推动汽车、家电、家装绿色化、智能化升级，后续跟着地产回暖预期与行业绿色化、智能化升级，看好家居板块复苏。

可选消耗复苏昭着，国货合手续发力。3月产品、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速永别为+29.5%、+21.5%、+1.1%、+10.6%，增速比较2025年1-2月永别+17.8pct、-0.3pct、-3.3pct、+5.2pct。文化办公用品零卖额无间同比高增；化妆品无间柔顺增长；国货物牌消耗火热带动金银珠宝零卖额增长；线上社零1-3月增速7.9%，发扬合手续好于大盘，消耗线上化率稳步进步。《提振消耗专项活动决策》提议开拓国货“潮品”国表里增量市集，集中频年外资品牌份额下滑趋势，看好国货消耗品合手续崛起。

投资建议：

家居板块，短期看，多重政策组合拳下，地产数据改善趋势不变，政策行情慢慢向竣事行情过渡，以旧换新政策瞻望能灵验刺激家居换新需求；中长期则跟着二手房、改善房、保险房等需求开释，行业保合手稳步增长，行业属性也将慢慢从地产后周期属性转向消耗属性。龙头企业在品牌、渠谈、产品、产能等上风稀奇，合手续霸占中小企业市集份额，功绩增速仍然在地产链中发扬稀奇，推选欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、好夫人、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策入手办公文具集采行业快速发展，推选零卖端具备渠谈护城河、文创产品进步盈利智商以及新业务科力普、新零卖业务快速发展的曙光股份；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保合手高景气度，国货龙头康庄大道，有望通过多产品、多品类、多品牌政策合手续进步份额，推选润本股份、登康口腔、毛戈平、珀莱雅、贝泰妮；黄金算作避险钞票价钱高涨预期合手续，金银珠宝消耗有望守护景气，推选具备工艺、审好意思和蹧跶属性溢价权的老铺黄金。

风险教导：1）原材料价钱大幅波动；2）经济收复不足预期；3）行业竞争加重。

证券分析师：徐林锋 S1120519080002；

发布日历：2025-04-16；

《3月社零+5.9%，看好内需合手续回暖》

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