证券时报记者 安仲文

在商场概略情味加多的布景下，一些领有低估值且现款流充沛的“烟蒂股”正成为基金司理的“心头好”。

证券时报记者肃穆到，超跌严重、现款储备丰厚的“烟蒂股”近期频频在走强，部分基金独门重仓的此类股票走势凌厉，以至有公募将“烟蒂股”行为旗下多只基金的第一重仓股。

多位基金司理以为，当投资者的风险偏好斥责、对安全角落的追求成为主导时，存在预期差或领有较高现款储备的“烟蒂钞票”便迎来受酷好的时机。不外，基金司理也提示，也需要肃穆此类钞票可能存在价值陷坑。

公募掘金“烟蒂股”

在基金司理思要掩饰商场波动风险之际，挖掘具有较高赔率（潜在收益率）的“烟蒂股”，成为本年以来公募操作的一种流行战略。

举例，南边基金明星基金司理史博挖掘的三生制药少有头部基金重仓，而该股在昔日四年聚集杀跌后一直处于底部横盘情景，但在商场挖掘预期差的布景下，三生制药在本年前四个月赶快完结股价翻倍。

另外，上海一家新锐公募在港股商场频频买入那些跌幅宏大，且险些莫得其它基金持仓的“烟蒂股”。举例，胁制4月17日，博安生物股价夸口点下落累计进步85%，市值只剩下不及45亿港元，该股在当日下昼一忽儿驱动急速放量，深远大宗资金自港股通买入，胁制当日收盘，公司股价单日涨幅进步66%，该股的市值仅用半日时辰就从不及45亿港元跃升到73亿港元。

华泰柏瑞基金在股票商场的选股战略，也倾向于独门挖掘跌幅宏大、公募出清的“烟蒂股”。四年累计跌幅高达94%的明源云就是其中之一，这是一家房地产SaaS软件公司，基金司理何琦处理的华泰柏瑞港股通期间机遇搀杂基金、 华泰柏瑞新经济沪港深基金是仅有的持仓这只“烟蒂股”的公募产物。胁制2024年年末，明源云为华泰柏瑞港股通期间机遇搀杂基金的第二大重仓股。

此外，九毛九、泉峰控股、期间天神则成为广发基金在港股商场挖掘“烟蒂股”的对象。胁制2024年年末，市值已不及40亿港元的餐饮股九毛九是广发港股通优质增长基金的隐形重仓股，在该基金通盘股票持仓中排行第十二。

“烟蒂股”的特征频频是赔率高于胜率，接洽到详情味类型的股票品种在面前商场估值较高且涨幅较大，向赔率的切换意味着基金司理驱动防控股价回撤的心态。“投资总体上压力较此前更大，上市公司功绩也会因此而畛域下修。”摩根士丹利基金一位基金司理指出，持仓结构上温暖内需和需求拓展的品种，中枢战略上以赔率和估值保护为主。

防卫现款流价值

值得一提的是，在各大公募2025年开年后竞相布局现款流ETF基金之际，“烟蒂股”的价值再发现经过可能被斥责。

证券时报记者肃穆到，国泰基金旗下多只产物自2023年底于今，一直重仓持有港股上市公司医脉通，而该基金公司在2023年底将医脉通列为中枢重仓股的逻辑或是因为其时医脉通账上领有的总现款高达48亿港元，而公司市值其时仅有49亿港元，只比现款略多少量点。

上述“烟蒂股”瞒哄的内在价值刺激了A股基金司理武断南下重仓，使得行为“烟蒂钞票”的医脉通永恒成为国泰价值时尚基金、国泰变调医疗基金的第一大重仓股，医脉通也因为股价高涨和连接分成，为两只基金带来了权臣的功绩增厚。

这种局势屡次出当今港股商场昔日几年间跌幅最大的互联网、花消等赛谈。以掌持数据进口的数字化医药处事平台公司药师帮为例，该股在昔日的短短两年时辰股价跌幅达到87%，胁制4月20日的市值已只剩下不及42亿港元，但公司手持总现款储备达到35.9亿港元。在此布景下，港股通对该股的持仓比例从客岁三季度末的约7%加多至面前的约10%，深远港股通主题基金产物或有不雅察性建仓。

另一只具有“烟蒂钞票”特征的港股方舟健客，本年1月市值跌至约22亿港元，但而后三个月股价大涨，胁制咫尺累计涨幅进步1.5倍。凭据最新的基金一季度持仓数据，包括永赢医药健康基金在内的多只医药主题基金产物，皆将重仓股从纯医药股更换为数字化医药处事公司或医药数据平台股，这些股票皆具有“烟蒂股”的特征。

警惕价值陷坑

值得一提的是，“烟蒂股”的流行深远出基金司理对安全角落的挖掘正主导投资需求，也暗含了基金司理在概略情味要素增多的商场中挖掘预期差并防卫选股对象的现款流上风。与此同期，业内东谈主士也提示，需要肃穆“烟蒂钞票”的价值陷坑。

祥瑞估值精选搀杂基金基金司理王博在收受证券时报记者采访时示意，“烟蒂钞票”频频在商场预期不豁达或行业趋势不明晰时受到酷好。这种战略依赖于商场对公司的低估，通过寻找商场价钱低于内在价值的股票，专揽预期差取得收益。赔率和胜率取决于商场共鸣与企业骨子价值之间的差距，预期差越大，潜在收益越高。

从赔率和胜率的角度来看，“烟蒂钞票”的投资逻辑更多依赖于商场预期与企业骨子价值之间的预期差。当商场对某行业或公司的短期筹商风险过度放大，或者对行业成长性、景气度的判断存在偏差时，“烟蒂钞票”可能会被错杀，从而出现权臣的低估。这种预期差越大，“烟蒂钞票”的赔率也就越高。关连词，此类股票的胜率则取决于投资者对行业和公司的深入接头时期，能否准确识别出被低估的价值并在得当的时机介入。

“持仓‘烟蒂钞票’的预期空间主要体当今短期估值确立，即商场情谊改善或行业景气度回升时股票价钱向内在价值回顾。”王博以为，部分“烟蒂钞票”类型的股票也具有永恒价值增长，即优质企业通过筹商改善或行业周期向好完结永恒价值擢升。

创金合信基金首席经济学家、基金司理魏凤春也向证券时报记者指出，“烟蒂钞票”如同被丢弃的烟蒂，当投资者风险偏好权臣斥责时，对安全角落的追求成为主导。此时，举座商场估值较低，资金倾向于寻找那些有坚不二价值扶植的投资认识，“烟蒂钞票”便迎来了受酷好的时机。魏凤春以为，从市值角度看，“烟蒂股”频频市值较小，所处行业并非商场热点赛谈，因而未得到商场的充分温暖与挖掘。在现款流方面，尽管企业成长性欠佳，但好像产生一定的现款流以看守平素运营，充裕的在手现款储备则进一步擢升了其安全角落。

魏凤春告诉记者开云kaiyun，“烟蒂股”的预期收益并非源于短期内的功绩快速增长，而是依赖商场对其价值的再行凝视与发现，进而鼓励股价向内在价值回顾。不外，这一价值回顾经过频频较为漫长。他强调，需要肃穆“烟蒂钞票”的价值陷坑，这类企业频频处于夕阳行业，即便股价低廉，潜在上腾飞间也可能受限，还可能面对行业永恒衰竭风险。债务风险高的企业即便股价处于低位，也可能因基本面连接恶化导致股价连接下落。投资者必须全面评估企业基本面、行业出路等多方面要素，方能在投资中违害就利。